对于当前宏观经济形势和股市投资策略的判断，需要有新的思路尊龙官方网站注册。中国经济运行已改变了原有的周期性特征，周期波动出现了明显弱化趋向尊龙官方网站注册，股市投资策略需要适应这种新的变化。

　　导致中国周期弱化的原因在于，一是宏观调控手段更趋市场化和法制化，政策趋于温和化，政府干预的透明度加强尊龙官方网站注册，合理引导了市场预期。

　　二是从国际上看，在凯恩斯主义之后的发达国家经济周期波动幅度在明显下降，经济周期呈现弱化特征，尤其是美联储主席格林斯潘的小幅多次的利率调控手段尊龙官方网站注册，大大降低了美国经济的周期性波动性尊龙官方网站注册，也为中国经济周期波动性降低创造了外部环境。三是随着中国经济规模的扩大，经济承受内部、外部各种冲击的能力在提升。四是民营经济和外资企业在中国经济中的比重提升，经济成分的多元化也有利于经济稳定。

　　经济周期弱化使得宏观经济走势方向特征复杂化尊龙官方网站注册，经济表现不再是通胀与通缩非此即彼的简单选择，这有点类似于股市中的横盘整理尊龙官方网站注册。但市场对宏观经济周期弱化的趋向尊龙官方网站注册，显然缺乏足够的认识。在2004年政府进行宏观调控时，投资者一般倾向于将其与1994年的宏观调控相比较，预期宏观经济形势将出现较动，因此股市对于此轮宏观调控的反应相当强烈，股指出现大幅下跌，受宏观调控影响较大的周期性行业更成为重灾区尊龙官方网站注册。但从实际情况来看，此轮调控带来的经济波动要远小于1994年，钢铁等周期类上市公司的业绩也并未出现明显下滑。因此我们认为，市场对于周期性行业的反应已经过度，需要对过度反应的周期性行业进行纠偏尊龙官方网站注册。

　　事实上，股市对周期性行业股票的价值重估在去年年底就已开始，水泥等行业股票已率先上涨，但钢铁、汽车等周期性行业股票尚未受到关注。其中一些股票的股价已低于净资产，市盈率在10倍以下，分红率远高于银行储蓄利率尊龙官方网站注册，有些股票的A股价格要低于H股的价格。尤其是从近期外资并购国内上市公司的价格来看尊龙官方网站注册尊龙官方网站注册，这些周期性行业股票潜在的并购价值要远远超出A股市场的想象力。

　　经济周期弱化的另一表现是经济热点不明确，股市投资需要适应在没有热点的环境下进行投资。驱动经济增长的因素将更加多元化，企业增长将更多依赖内生增长机制，自下而上的选股思路将更有效尊龙官方网站注册。当生产要素资源不再稀缺时，企业由品牌、技术、管理、资源、渠道等因素所构成的核心竞争力尊龙官方网站注册，对企业未来的发展将越来越重要，股票定价也应当更多地反映企业未来发展潜力的预期。而当前A股市场股价定位原则还主要是以行业特征为基础，同行业股票大多具有相似的市盈率尊龙官方网站注册，这是明显不合理的，同行业的股票，由于其核心竞争力因素的差异尊龙官方网站注册尊龙官方网站注册，其市盈率水平应当有不同的标准。我们注意到尊龙官方网站注册，在一些消费品领域，一些行业龙头企业的估值水平已高于行业平均水平，这一理念应当推广到更多行业尊龙官方网站注册尊龙官方网站注册。

　　经济周期弱化尊龙官方网站注册尊龙官方网站注册，也要求我们对宏观经济的分析要有新的思路尊龙官方网站注册。我们不否认当前国民经济中的许多行业都出现了产能过剩的情况尊龙官方网站注册，但这种过剩是适度的。前几年煤电油运紧张状况已对经济的发展形成制约，因此尊龙官方网站注册，适度的产能过剩将使得经济发展更具弹性，同时也有利于促进行业整合尊龙官方网站注册尊龙官方网站注册，淘汰落后的生产力尊龙官方网站注册，由此将使得未来几年中国经济的发展更加健康。

　　经济周期弱化尊龙官方网站注册，其实质是中国经济出现结构性转变的结果。如果我们认为当前的经济走势只是一种调整走势，就没有理由对未来经济形势不乐观，今后中国经济增长的潜力将得到更充分的发挥，经济增长的速度将上一个新台阶。经济增长方式的结构性转变对股市的影响是深远的，由此奠定了中国股市实现由熊市向牛市转变的基础。

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